證券時報記者 裴利瑞
在利率下行、居民存款“搬家”的大背景下，資金逐漸湧向中低波的含權產品，“固收+”基金再度走紅搬家。
近一年來，“固收+”規模穩步攀升，已經連續四個季度保持漲勢，截至2025年末的最新規模達到2.74萬億元，創歷史新高，其中二級債基貢獻了主要增量搬家。多位“固收+”基金經理表示，居民對含權資產的配置需求正在持續提升，2026年，能提供相對穩定回報的“固收+”產品仍然有望成為資金入市的重要工具。
“固收+”基金規模創新高
中金公司固定收益團隊的研究報告顯示，受益於二級債基申購進一步走高，截至2025年末，名義“固收+”基金（含一級債基、二級債基、偏債混合基金、轉債基金）在管規模達到2.74萬億元，創歷史新高搬家。
具體來看，一級債基受制於偏純債型產品縮量以及部分產品清盤，整體規模降至8330億元；二級債基整體老產品淨申購活躍，淨申購率仍維持在50%附近，整體在管規模攀升至1.58萬億元；偏債混合基金表現平穩，在管規模維持在2660億元；轉債基金出現淨贖回，整體在管規模降至581億元搬家。
對於“固收+”基金規模的持續擴張，財通基金固收投資部基金經理匡恆在財通基金策略會上表示，當前居民端呈現兩個趨勢：一是以定期存款為代表的資產收益率下行，二是居民投資意願有所回暖搬家。在此背景下，居民對含權資產的配置需求有望持續提升。
從資金端看，匡恆認為，儘管含權投資佔比近年來逐步提升，但機構持有的絕對規模與歷史水平相比仍處低位，遠期成長空間可觀搬家。近兩年，一級、二級債基等含權公募基金規模增長較快，但從與純債基金的比例來看，距離2021年仍有較大差距。因此，無論從絕對規模還是相對比例看，“固收+”策略都有較大的發展前景。
從風險收益特徵看，匡恆認為，以中債指數為代表的純債資產夏普比率較高、持續體驗感相對較好，但長期來看，收益有一定的上限；股票基金長期年化收益具備一定優勢，但階段性波動較大搬家。隨著股債夏普比率逐步收斂，中間地帶存在很大的空間，這正是“固收+”策略希望填補的領域。
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興銀基金權益研究負責人、基金經理羅怡達進一步表示，隨著理財產品的收益下降，含權資產或將越來越受到居民的青睞，特別是能提供相對穩定回報的“固收+”產品，或成為今年市場資金主要的流向之一搬家。
頭部化特徵逐漸明顯
具體到公司和產品層面，“固收+”的規模增長則主要集中在頭部公司，馬太效應逐漸顯現搬家。
從公司來看，研報資料顯示，易方達基金和景順長城基金是唯二兩家“固收+”規模超2000億元的公司，其中，景順長城基金在2025年四季度保持高增長的走勢，以542億元的增量排名第一搬家。匯添富基金也實現了快速擴容，在2025年四季度增長約329億元，成為新的領跑者。“固收+”基金似乎仍是頭部機構的劇本。
從產品來看，Wind資料顯示，景順長城景盛雙息是2025年四季度規模增長最多的“固收+”基金，僅單季度增量便達到208.36億元，緊隨其後，穩健增強、定開也分別收穫了148.45億元、141.54億元的規模增長，此外還有約12只基金在2025年四季度增長超50億元，且這些產品同樣主要集中在頭部公司搬家。
截至2025年末，規模最大的“固收+”基金為高楠和餘國豪管理的永贏穩健增強，最新規模已經達到497.03億元搬家。此外，景順長城景盛雙息、易方達增強回報的規模也均超過400億元，上述3只產品在2025年的收益率分別為16.47%、10.24%、4.75%，最大回撤分別為-3.96%、-3.28%、-1.03%。
興業證券在研報中指出，偏債混合基金和一級債基受到明顯申購的產品，大多屬於絕對收益高，同時夏普比率和卡瑪比率優秀的產品搬家。此外，部分產品雖然回撤相對更高，但收益更高的情況下也獲得了明顯的申購，這表明投資者在一定程度上對收益的重視程度在提升。
居民存款“搬家”方興未艾
“固收+”基金的蓬勃發展，一方面受益於利率下行，居民存款“搬家”提速，另一方面也受益於股市回暖，為“固收+”基金的收益空間提供了彈性搬家。
中金公司的研究報告指出，基於42家A股上市銀行存款重定價期限結構測算，2026年將有20.7萬億元、9.6萬億元、2.0萬億元的2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期，同比多增4萬億元搬家。同時，2020—2024年居民儲蓄率分別為18%、14%、24%、21%、17%，預計2025年居民儲蓄率或降至14.6%左右的水平，2026年有望降至10%—12.5%左右的水平，考慮到消費意願仍較弱以及需求有限，預計上述活化資金大機率流向投資領域。
在低利率時代，“固收+”基金的價效比優勢愈發凸顯，成為居民資產配置的核心方向之一搬家。一方面，“固收+”產品可以一定程度守住安全墊，另一方面資本市場改革深化，以及景氣賽道、優質標的盈利韌性，均有望為“+”的部分提供豐富的潛在收益來源。
“我們認為2026年權益市場將是機會多元、百花齊放的狀態，科技革命在國內外蓬勃發展，全球流動性寬鬆環境有望延續，國內政策面持續呵護資本市場，這些都為權益市場提供了多元機會生長的土壤搬家。‘固收+’產品或將充分受益於權益市場的回暖，在債券基礎收益之上力爭為投資人提供向上的彈性。”羅怡達表示。
興業證券研究報告指出，2025年以來，“固收+”基金規模穩步攀升，已經連續四個季度保持漲勢搬家。相反，基於2025年四季度權益整體偏震盪的走勢，主動權益基金在此期間的整體規模小幅收縮，純債基金規模同樣在弱市行情下繼續小幅縮減，資金向“固收+”產品切換的趨勢仍在持續。
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